摘要
中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月13日发布的题为《The wealtheffect》的报告，星展银行与华侨银行2026年一季度的财富动能强劲，中东冲突持续之际新加坡受益于避险资金流入尽管大华银行的财富业务仍欠成熟，但中信里昂察觉到管理层正加大力度缩小差距。全行业资产质量保持稳健，尽管宏观背景阴云笼罩，资产负债表仍具备充足缓冲空间。分析指出，大华银行与华侨银行的资本回报潜力高于星展银行，后者估值支撑可能在2028年开始消退。
2026年开局稳健
新加坡银行股实现良好开局，三家银行一季度业绩均小幅超越市场一致预期。星展银行与华侨银行的超预期主要得益于财富、保险及交易业务强劲的非息收入动能，而大华银行的超预期则主要由拨备驱动。随着中东冲突持续拖累宏观前景，银行保持谨慎态度，但凭借强劲资产负债表对风险可控性保持信心。与冲突相关的避险资金流动更利好星展银行与华侨银行。研究指出大华银行强化财富业务的举措值得肯定，但执行仍需时间。
资本难题
新加坡的银行资本依然充足，星展银行、华侨银行与大华银行完全普通股一级资本比率分别为14.8%、15.2%与15.2%。按备考基准调整四季度与一季度股息支付及已知收购后，大华银行资本状况最为强劲。分析指出华侨银行与大华银行存在更大资本回报空间。分析预计未来数年大华银行与华侨银行的完全普通股一级资本比率将呈上升趋势，而星展银行则趋降。尽管华侨银行显露出并购意向，但大华银行更可能通过资产处置增强资本回报灵活性。
华侨银行近几个季度执行强劲，但估值不具吸引力且股息支撑为同业最弱。尽管分析认为其资本回报存在上行空间，但2026年恐难兑现。大华银行已度过资产质量担忧及财富业务能力质疑的艰难时期。中信里昂认为其资产质量趋于稳定，并对管理层加速缩小财富业务差距的决心表示认可。股息支撑依然强劲，且存在进一步资本回报空间。相较同业估值具吸引力，市场对其执行预期仍处低位。